恒大淘宝年内首次公开融资市值已超曼联各路资本纷纷杀入

4月30日最新的世界足球俱乐部排名公布，其中恒大淘宝俱乐部位列全球第78位。 尽管俱乐部排名较去年略有下降，但仍位居亚洲第一。 俱乐部宝座。 截至2016年底，这家连续六年稳居中国乃至亚洲第一的职业足球俱乐部，已夺得中超、亚冠、足协杯、超级杯等13项重要赛事冠军、中甲联赛等，并两次夺得“亚冠联赛”冠军。 “最佳俱乐部奖”，并因“马云”、“许家印”等多重元素而备受关注。

2015年，恒大淘宝在新三板挂牌，成为国内首家对接资本市场的足球俱乐部。 作为中国最成功、最有影响力的职业足球俱乐部之一中超足球球员数据 张文钊，拥有相应的预备队和梯队，在一定程度上可以代表中超足球俱乐部的最高发展水平。 我们借助该公司发布年报的契机，探究其发展历程、现有股东结构和营收情况，并以此为参数回顾2016年中超俱乐部的整体财务运营情况和未来发展趋势。

恒大淘宝今年首次公开融资，市值已超曼联，各路资本纷纷入驻

恒大淘宝足球俱乐部有限公司前身为广州医药足球俱乐部有限公司，由广州白云山制药有限公司等14家广州医药企业共同出资设立，注册资本2000万2006年人民币。

2010年，公司将100%股权转让给恒大地产集团，公司名称变更为“广州恒大足球俱乐部有限公司”。 2014年，阿里巴巴（中国）网络技术有限公司负责以货币形式增资1.5亿元，恒大地产集团出资1.5亿元，各占注册资本总额的50% 。 广州恒大足球俱乐部有限公司名称变更为“广州恒大淘宝足球俱乐部有限公司”。 2015年5月，恒大地产集团以货币形式增资7500万元。 增资完成后，广州恒大淘宝足球俱乐部有限公司注册资本变更为3.75亿元，其中恒大地产集团占注册资本总额的60%； 阿里巴巴中国占注册资本总额的40%。

2016年1月，公司完成新三板上市后首次融资，发行2173.4万股，发行价格40元/股，募集资金86936万元，主要用于补充流动资金。 发行后，恒大淘宝市值达158.69亿。 随着公司公开增资，股东结构也呈现多元化。 和越来越多的知名新三板公司一样，产业巨头、知名投资机构、中小企业和资产基金也相继加入了前十大股东的行列。 截至2016年底，恒大地产集团有限公司持有俱乐部56.71%的股份。 宝盈基金、前海开元资产等资管计划占比分别为0.66%、0.19%。 其关联方深圳市第一前海体育投资管理有限公司持股1.16%。 此外，深圳广田集团、苏州金螳螂、江苏南通三建也位列恒大淘宝前十大股东之列，持股比例分别为0.95%、0.63%、0.38%。

▼2016年末恒大淘宝足球俱乐部股份有限公司前7名股东（单位：股）

2016年3月8日，俱乐部股票以55元/股的价格成功挂牌交易。 以公司总股本3.97亿股计算，公司当日收盘市值突破200亿元，超越世界足球巨头曼联。 目前，俱乐部股票的平均交易价格约为48元。 如此高的市值，公司这一年的业绩表现如何？

亚冠失利拖累了比赛日收入，招募巨星成本高昂导致连续三年亏损。

对于足球俱乐部来说，当运营成本相对固定时，能够通过良好的竞技成绩获得大量球迷和观众，并提升俱乐部的品牌价值、比赛日收入、商业赞助收入和授权使用费等。超过所有成本的总和，公司就能实现持续盈利。

恒大俱乐部的盈利模式也不例外。 公司主要通过向粉丝销售比赛门票、粉丝周边产品等获得销售收入，并帮助广告商向目标受众群体投放广告以获得广告收入，以及授权费等其他收入（授权收入占很小一部分）占俱乐部整体收入的比例（主要来自游戏授权和球迷产品授权，主要客户包括周大福、EA和体育之窗等）。 比赛门票分为套票和单场门票。 套票在赛季开始时通过公司官方网站向球迷出售。 套票可以观看球队当赛季中超、足协杯、亚冠小组赛的全部主场比赛。 单场门票在赛前5-7天发售，销售渠道包括网上售票和现场售票。 俱乐部周边产品通过直销方式销售。 主要销售渠道包括实体店、天猫旗舰店和团购。 2016年，公司主要客户包括恒大集团、中超联赛、老板电器等，来自恒大集团的广告销售收入达2.6亿元，占比47.91%。 中超联赛是公司比赛出场费和奖金收入的主要分配单位。

除了传统足球俱乐部的盈利模式外，恒大淘宝还专门成立了互联网部门。 除互联网运营和产品推广外，公司依托股东阿里巴巴在金融领域的布局，策划推出足球互联网金融产品等相关产品。 未来，我们将依靠粉丝受众基础，通过互联网模式产生利润。

2016年，公司上述主营业务实现收入5.6亿元，同比增长47.38%。 其中，广告收入3.99亿元，同比增长214.99%，占比71.16%； 中超联赛转播收入增加，分配给各俱乐部的参赛费和奖金大幅增加。 该部分2016年收入1亿元，同比增加8248万元。

另一方面，与球队场上表现密切相关的公司比赛日收入和商品销售收入在2016年大幅下降。受亚冠联赛失利影响，公司年内门票销售收入4772万元，占比8.51%。 与上年相比，门票收入占收入的55%，门票收入明显下降； 粉丝商品销售收入同比1042万元。 下降约50%。

除主营业务外，公司实现营业外收入2.09亿元，同比增长745.34%。 营业外收入大幅增长主要是由于埃尔克森等球员转会带来的转会收入增加。 2016年1月，在对方提出的转会费极高、埃尔克森上赛季表现并不突出、俱乐部有球员替换计划的前提下，前恒大淘宝巴西外援埃尔克森正式转会上海上港足球俱乐部。 1850万欧元的转会费成为中超联赛中单球员最大的转会利润。 恒大俱乐部净利润1280万欧元，折合人民币约9100万元。

▼前外援埃尔克森与恒大淘宝巨额分手

营业收入的大幅增长并没有使俱乐部在2016年实现盈利，主要原因是引进教练和球员的转会费和薪资成本较高，运营成本居高不下。 2016年，公司总成本为15.12亿元，业务和品牌价值不足以覆盖成本。 2016年，俱乐部先后引进了连续三个赛季获得葡超金靴的知名球星杰克逊·马丁内斯以及前国脚张文钊、张成林。 随着各俱乐部之间的军备竞赛进一步展开，球员、教练的工资、薪水、转会费都水涨船高。 这使得公司除成本增长外，现金净流出较去年同期增加1.3亿元。

除了成本过高带来的持续亏损外，另一个需要解决的问题是收入结构不平衡，广告收入占比过高，业务结构有待改善。 俱乐部成熟的商业模式应该包括商业收入和媒体版权收入，两者应该实现平衡增长。 2015年，中国体育动力以80亿元的价格购买了中超联赛未来五年的全部媒体版权，俱乐部未来的版权收入也将相应增加。

尽管恒大淘宝年内净利润同比增长14.83%，但亏损仍达8.11亿。 该公司2015年亏损9.17亿，2014年亏损4.83亿，已连续三年亏损。 虽然新三板对上市公司持续盈利没有要求或限制，公司不会面临退市风险，但财务损失不仅是恒大俱乐部特有的问题，也是中超联赛面临的共同问题俱乐部作为一个整体。 中国足协年初宣布对俱乐部每年亏损设立下线要求，公司急需寻找盈利途径。

版权交易不断增加，导致俱乐部收入增长。 尽管成本高昂，但仍存在集体痛点

作为国内唯一的中超联赛上市公司，恒大淘宝俱乐部是唯一一家有年度公开数据可供查询的中超俱乐部。 其整体运作也是中超俱乐部的一个缩影。 关于其他中超俱乐部的整体收入和支出，我们参考了思客足球和欧迅体育联合发布的《2016年中超联赛商业价值报告》。 该报告主要基于2016赛季的数据，考虑到2016年的整体情况。

经过对数据的汇总，我们将2016年中超俱乐部的整体情况和财务特征总结如下：

首先，俱乐部整体收入不断上升。

其次，广告赞助收入是主要收入来源，特许经营收入占比较低。

第三，球队整体支出偏高，短期内球队集体面临盈利压力。

第四，版权收入未来有望逐步贡献收入。 按照中国体育产业2万亿市场空间测算，足球产业市场空间超过8000亿。 随着转播权销售的放宽，联赛整体商业价值有望进一步提升。 预计未来三年中超商业价值年复合增长率有望保持在50%以上。

从营收数据来看，广州恒大并不是年营收最高的俱乐部。 受门票销售收入和广告赞助收入影响，江苏苏宁、上海上港、河北华夏幸福的年收入总额高于广州恒大。 其中，排名第一的江苏苏宁，预计年营收超过12亿元。

门票销售、广告赞助收入等主营业务收入和球员转会等非经营性收入合计约30.9亿，其中商业赞助和商业比赛收入15.96亿，门票收入5.2亿，占比16%。 门票收入方面，北京国安、江苏苏宁、广州恒大淘宝、上海上港、绿地申花排名靠前。

▼2012-2016年赞助收入和比赛日收入分析

中超球队的赞助商和主要广告商中不乏一些上市公司，比如知名的绿地集团、华夏幸福等。 从赞助金额来看，房地产行业以20.8亿的赞助金额排名第一，能源电力行业以14.96亿的赞助金额排名第二。

但从赞助商行业分布来看，房地产行业共21家企业排名第二，酒店旅游业、能源电力行业分别以24家参会企业并列第一中超足球球员数据 张文钊，电子商务行业排名第四。 未来，行业多元化发展必然导致越来越多的服务型企业参与中超联赛冠名。 尽管与基础设施建设等重资产行业相比，轻资产保荐人的保荐比例仍会较低。

▼俱乐部投资及赞助商分配

专营商品经营方面，收入仍需加强。 2012年，该细分下的中超俱乐部整体收入仅为277万。 尽管四年时间增长了10倍，2016年达到3355万，但在中超联赛总收入中占比仍然很低。 不仅是恒大淘宝，各个俱乐部都在创新营销方式，通过移动互联网拉近与球迷、观众的距离，但短期效果依然有限。

运营费用方面，俱乐部2016赛季整体支出超过80亿，远高于中超近五年的媒体版权总收入。 2016年，中超球队之间对于球员分配的竞争被媒体夸张地形容为“军备竞赛”。 这个词起源于冷战时期，最初用来描述美国和苏联之间的霸权斗争。 在和平时期，敌对或潜在敌对国家彼此是假想的敌人。 投射到中超联赛，无论从质量还是数量上，都已发展成为优质球员的真金白银竞争。 比赛。 2016赛季，16家具乐部在外援和工资上总共花费了34.3亿。 薪资成本比例大幅跃升，教练团队薪资支出高达5.5亿。

综合报告数据和恒大俱乐部的财务数据进行对比和延伸分析，我们预计中超俱乐部2016年的整体收入约为45亿元。 以此估算，2016年中超俱乐部整体亏损预计在3.5至40亿之间，平均每家具乐部亏损约2.5亿元。 绝大多数俱乐部都处于亏损状态中超足球球员数据 张文钊，未来三年内很难实现盈利。

2015年，中国体育动力以80亿元的价格购买了中超联赛未来五年的全部媒体版权。 2016年中超联赛总收入15亿，其中10亿元来自媒体版权，这是上赛季这部分的收入。 12次。 扣除各项费用后，俱乐部的分成预计将达到9.6亿。 具体份额根据俱乐部排名和赛季表现而定。 每个俱乐部平均可以获得6000万左右的份额。 以恒大淘宝为例，恒大2015年中超联赛的参赛收入为1803万元，2016年这部分收入已达到1亿元。 版权交易价格的上涨将有助于中超俱乐部的收入增长，这部分业务预计将以每年3-5倍的速度增长。

虽然2016赛季中超联赛的商业价值有了很大提升，但本质上商业模式并未更新，收入结构单一，过度依赖广告和赞助收入，真正来自球迷的收入仍然是最小的。 中超联赛要真正发展成为亚洲乃至世界顶级联赛，还有很长的路要走。

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